光谷高新四路的早晨，滿載硅片的貨車頻繁進(jìn)出武漢新芯的廠區(qū)，而這家公司的招股書里，凈利潤腰斬與5億分紅并存的矛盾數(shù)據(jù)正引發(fā)行業(yè)熱議。
在武漢東湖高新區(qū)，新芯集成電路股份有限公司擁有兩座12英寸晶圓廠，每座產(chǎn)能可達(dá)3萬片以上/月-10。這家成立于2006年的公司已在國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)深耕近20年-3，一度被看作是中國半導(dǎo)體制造的希望之一。
但翻開公司2024年披露的招股書，一系列矛盾數(shù)據(jù)卻展示了一個(gè)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)：2023年公司營收增長(zhǎng)至38.15億元，凈利潤卻從2022年的7.17億元驟降至3.94億元，下滑幅度高達(dá)45%-4-7。
武漢新芯集成電路股份有限公司創(chuàng)立于2006年，位于湖北省武漢市江夏區(qū)高新四路18號(hào)-2。作為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體特色工藝晶圓代工企業(yè)，它是國家認(rèn)定的首批重點(diǎn)集成電路生產(chǎn)企業(yè)-3。
公司主營業(yè)務(wù)聚焦于特色存儲(chǔ)、數(shù)模混合和三維集成三大領(lǐng)域，提供基于多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的各類半導(dǎo)體產(chǎn)品晶圓代工-5。在特色存儲(chǔ)領(lǐng)域，它是中國大陸規(guī)模最大的NOR Flash制造廠商-4。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，武漢新芯最初由湖北省、武漢市和東湖高新三級(jí)政府出資設(shè)立-4。2016年，國家存儲(chǔ)器基地在武漢啟動(dòng)，新芯被納入長(zhǎng)江存儲(chǔ)旗下成為其子公司-4。
公司近年來的技術(shù)積累也不容小覷，截至2024年3月底，已擁有已獲授權(quán)的發(fā)明專利692件、實(shí)用新型專利237項(xiàng)，還有集成電路布圖設(shè)計(jì)26項(xiàng)-5。
它的三維集成技術(shù)平臺(tái)3DLink?在業(yè)界處于領(lǐng)先地位，能為傳感器、高速運(yùn)算和高帶寬存儲(chǔ)器等芯片系統(tǒng)提供技術(shù)支持-10。
想知道武漢新芯怎么樣，得仔細(xì)分析它招股書里的數(shù)據(jù)。公司2021年至2023年的營業(yè)收入從31.38億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至38.15億元-1-7，表面看形勢(shì)不錯(cuò)。
深入分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，同期公司歸母凈利潤分別為6.39億元、7.17億元和3.94億元-1。也就是說，2023年凈利潤較2022年大幅下滑45.05%-7。
行業(yè)周期性波動(dòng)是部分原因——新芯股份選取的同行業(yè)可比公司如中芯國際、華虹公司等，2023年的歸母凈利潤也分別下滑60.25%和35.64%-1。
但新芯的利潤下滑還有自身特殊原因。公司毛利率從2021年的32.11%下降到2023年的22.69%，2024年第一季度進(jìn)一步跌至16.64%-4。
與同行業(yè)相比，2023年新芯股份的綜合毛利率為22.69%，而行業(yè)可比公司平均值為25.93%-9。
更有意思的是，就在凈利潤大幅下滑的2023年，公司卻進(jìn)行了5億元的現(xiàn)金分紅，比當(dāng)年凈利潤還高-4。這占公司近三年累計(jì)凈利潤的近三成-4。
公司給出的解釋是，這屬于正常利潤分配，但市場(chǎng)對(duì)這一做法頗多質(zhì)疑。
提到武漢新芯怎么樣，不得不關(guān)注它的一個(gè)特殊“依賴癥”。公司2023年和2024年前三季度的凈利潤中，有相當(dāng)大部分來自一個(gè)神秘關(guān)聯(lián)方“公司二”的技術(shù)授權(quán)收入-1。
盡管這項(xiàng)收入在整體營收中只占7.49%和5.44%，但對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)卻分別高達(dá)2.47億元和1.49億元-1。對(duì)比同期公司總凈利潤3.94億元和1.38億元，這個(gè)比例之高令人驚訝-1。
問題在于，根據(jù)問詢函回復(fù)材料，在不考慮提成費(fèi)的情況下，這項(xiàng)技術(shù)授權(quán)在2025年對(duì)新芯凈利潤的貢獻(xiàn)將驟降至零-1。這種“斷崖式”下降會(huì)給公司帶來什么樣的影響？
資深投行人士指出，從數(shù)據(jù)層面看，這種關(guān)聯(lián)交易已構(gòu)成重大影響，公司理應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)因素中對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、可持續(xù)性或重大客戶依賴做出相應(yīng)提示-1。
除了“公司二”外，還有一家被隱名處理為“公司三”的關(guān)聯(lián)方也值得注意。央廣財(cái)經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“公司三”很可能就是長(zhǎng)江存儲(chǔ)-1。
了解武漢新芯怎么樣，產(chǎn)能利用率是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。公司2021年至2023年的產(chǎn)能利用率分別為99.93%、90.95%和79.38%，2024年第一季度為79.66%-9。整體呈下降趨勢(shì)。
與此同時(shí)，公司存貨規(guī)模卻在增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)存貨賬面價(jià)值從7.3億元增至12.66億元-4。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額也從3125.87萬元增加到1.31億元-7。
奇怪的是，在產(chǎn)能利用率走低的情況下，公司此次IPO計(jì)劃募集資金48億元，主要用于12英寸集成電路制造生產(chǎn)線三期項(xiàng)目-9。
這個(gè)募投項(xiàng)目總投資額高達(dá)310億元-7，設(shè)計(jì)產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)后，將新增月產(chǎn)5萬片產(chǎn)能-9。
市場(chǎng)對(duì)此存在疑問：在行業(yè)整體供過于求的背景下，這種逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)是否必要？如果市場(chǎng)需求不及預(yù)期，是否會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩？
公司解釋稱，新增產(chǎn)能主要投向市場(chǎng)潛力巨大的三維集成特色工藝芯片以及SOI芯片的晶圓代工-9。但這需要未來市場(chǎng)驗(yàn)證。
在評(píng)估武漢新芯怎么樣時(shí)，研發(fā)投入是一個(gè)不可忽視的維度。作為一家沖刺科創(chuàng)板的高科技企業(yè)，研發(fā)實(shí)力直接關(guān)系到公司未來競(jìng)爭(zhēng)力。
報(bào)告期內(nèi)，新芯股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.16%、6.65%、6.86%和7.52%-9。而同期同行業(yè)可比公司平均值分別為10.8%、8.71%、11.93%和13.03%-9。
明顯低于行業(yè)平均水平，且差距有擴(kuò)大趨勢(shì)。2024年第一季度，公司研發(fā)費(fèi)用率7.52%，行業(yè)平均已達(dá)13.03%，差距接近一倍-9。
對(duì)于半導(dǎo)體這類高科技企業(yè)，研發(fā)投入是核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。持續(xù)低于行業(yè)水平的研發(fā)投入，可能影響公司的長(zhǎng)期技術(shù)積累和競(jìng)爭(zhēng)力保持-9。
公司也在招股書中坦言，如未來受到行業(yè)周期、市場(chǎng)波動(dòng)、下游市場(chǎng)需求變化等因素影響，極端情況下有可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤同比下滑50%以上甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)-4。
探討武漢新芯怎么樣，最終要回歸到它的未來路徑。公司計(jì)劃通過本次IPO募集資金，強(qiáng)化在三維集成與SOI產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)方面的布局-5。
三維集成技術(shù)是半導(dǎo)體行業(yè)的重要發(fā)展方向之一，而新芯股份在這一領(lǐng)域已有一定積累，其3DLink?平臺(tái)包括兩片晶圓堆疊技術(shù)、多片晶圓堆疊技術(shù)和異質(zhì)集成技術(shù)-10。
公司正努力減少對(duì)單一客戶或單一業(yè)務(wù)的依賴。2024年前三季度的前五大客戶名單中，已不見此前連續(xù)三年位列前五大客戶的恒爍股份的身影-1。
恒爍股份曾是公司重要的合作伙伴，雙方曾簽訂技術(shù)研發(fā)及許可協(xié)議，恒爍股份向新芯股份授權(quán)其獨(dú)立研發(fā)的NOR Flash產(chǎn)品集成電路布圖設(shè)計(jì)-7。
隨著自有品牌NOR Flash產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收占比從2021年的33.6%下降至2023年的16.2%-7，公司需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司門口的擴(kuò)建工程仍在繼續(xù)，規(guī)劃新建1棟主生產(chǎn)廠房和7棟配套廠房-6。辦公室里，人力資源部門正忙于2026屆全球校園招聘，計(jì)劃招募大量研發(fā)技術(shù)類和工程技術(shù)類人才-3。
光谷的夜景依舊璀璨，武漢新芯的未來仍充滿不確定性。隨著全球半導(dǎo)體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這家擁有近20年歷史的公司正站在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口。
